三亿体育核心观点：零食量贩龙头合并，建议把握复苏主线日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约1.8pct，子行业中零食（+1.6%）、其他酒类（+1.5%）、保健品（+0.1%）表现相对领先。本周零食折扣连锁店龙头零食很忙宣布与赵一鸣合并，合并完成后两家品牌继续独立运营。年内我们观察到多家零食连锁店合并，包括9月万辰整合旗下四家品牌统一使用“好想来”做为新品牌。零食量贩连锁店模式近年来发展较为迅速，也逐渐形成群雄割据结局。其中湖南、江西市场竞争有所加剧。本次零食很忙与赵一鸣合并，更多是为了减少行业竞争，共同做大市场。而从行业整合情况来看，龙头间的超预期合作，一方面缓解竞争，减少内耗；另一方面可促进行业良性发展。展望零食行业仍处于红利期，预计上游供应商仍可保持较快增长三亿体育，建议关注盐津铺子、甘源食品等。

　　在消费回暖的背景下，三季度食品饮料上市公司整体增速保持平稳。其中白酒季度间增速差别不大三亿体育，主因在于渠道库存承担部分蓄水池功能，白酒体现出较强韧性。但白酒公司整体表现出结构性分化：高端酒与地产酒整体表现较好，分别对应了居民春节期间礼赠与宴席场景恢复；次高端白酒相对增速偏慢，与商务消费场景未能完全体现有关。多数大众品子行业在三季度均表现出不同程度的回暖特性三亿体育三亿体育。板块中白酒首选，白酒已经成为经济顺周期板块，布局思路与宏观经济相关性较强。两条思路：如果市场对于经济预期偏中性或悲观，白酒按防守思路配置，按业绩确定性原则选股，首推高端白酒以及地产酒龙头。如果市场对于经济预期偏乐观，白酒按反弹思路配置，首推次高端白酒。建议配置组合：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。大众品仍处回暖过程，自下而上寻找结构性标的。全年维度大众品配置两条思路，一是寻找公司由于产能释放、渠道扩张、新品推广等原因，自身处于向上周期发展阶段的；如中炬高新；二是寻找子行业景气度上行，仍在行业红利期内的企业，如零食龙头企业等。

　　（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店三亿体育、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

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